투자 자산을 하나라도 보유하고 계신 분이라면, 최근 2월의 자산 시장이 얼마나 혼란스러웠는지 누구나 체감하셨을 것입니다. 금, 은, 주식이 하루가 다르게 널뛰는 가운데, 유독 힘없이 주저앉은 자산이 있습니다. 바로 비트코인입니다. 작년 10월 개당 12만 달러를 넘어섰던 비트코인이 7만 달러 아래로 떨어지면서, 많은 투자자들이 혼란에 빠졌습니다. 디지털 금이라 불렸던 비트코인이 왜 금과는 전혀 다른 곡선을 그리고 있는 걸까요? 한편에서는 이를 단순 조정으로 보는 시각도 있지만, 반대편에서는 구조적 약세장의 시작이라는 진단도 나옵니다. 이번 글에서는 비트코인 폭락의 다층적 원인을 다양한 시각으로 살펴보겠습니다.
반감기 사이클과 레버리지 청산의 연쇄작용
비트코인 시장을 이해하려면 먼저 '반감기'라는 독특한 메커니즘을 알아야 합니다. 비트코인은 4년마다 한 번씩 채굴 보상이 절반으로 줄어드는 반감기를 맞이합니다. 2024년 4월에 네 번째 반감기를 통과한 비트코인은 이후 1년 6개월 정도 상승세를 이어왔고, 작년 10월 최고점을 찍었습니다. 한편에서는 이것이 과거 반감기 사이클과 정확히 일치하는 패턴이라고 주장합니다. 과거 데이터를 보면, 반감기 이후 1년~1년 반 정도 가격이 오른 뒤 상당 기간 하락하거나 횡보하는 구간이 반복돼 왔다는 것입니다. 반대로, 이번에는 상황이 다르다는 의견도 있습니다. ETF 승인으로 제도권 자산이 된 만큼 과거와는 다른 궤적을 그릴 수 있다는 주장입니다.
그런데 이런 사이클 논쟁과는 별개로, 2월 초 급락에는 매우 구체적인 촉발 요인이 있었습니다. 바로 케빈 워시 차기 미 연준 의장 지명자의 발언입니다. 그는 금리 인하보다는 유동성 축소에 방점을 찍을 것이라는 시그널을 보냈고, 이는 모든 위험 자산에 충격을 줬습니다. 비트코인도 예외가 아니었죠. 문제는 여기서부터입니다. 코인 시장은 레버리지 투자 비중이 매우 높습니다. 주식 시장에서 3배 레버리지 상품에 투자하면 "야수의 심장"이라고 부르지만, 코인 시장에서는 10배, 20배 레버리지가 일상입니다. 담보금 1 코인으로 10 코인, 20 코인을 거래하는 구조입니다. 이런 구조에서 가격이 급락하면 어떻게 될까요? 담보금이 일정 수준 이하로 떨어지는 순간, 거래소가 자동으로 포지션을 청산해 버립니다. 이것이 바로 '강제 청산'입니다.
2월 초에는 이 청산이 도미노처럼 이어졌습니다. "이 정도면 충분히 떨어졌다"고 판단하고 레버리지로 저점 매수에 나섰던 투자자들이, 예상과 달리 가격이 더 떨어지자 연쇄적으로 청산당했습니다. 24시간 돌아가는 코인 시장 특성상 이 흐름을 중간에 끊을 방법도 없었습니다. 조 단위의 청산이 하루 만에 발생하면서, 비트코인은 고점 대비 거의 반토막 수준까지 내려왔습니다. 필자의 경우도 작년 10월 ETF를 통해 일부 비중을 늘렸다가, 평균 매입 단가가 높은 상태에서 이번 급락을 맞았습니다. 단순 조정이 아니라 사이클 전환일 수 있다는 생각에, 결국 추가 매수는 멈추고 현금 비중을 늘리는 쪽으로 선회했습니다. 반대로, 여전히 장기 우상향을 믿고 이 구간을 기회로 보는 투자자들도 있습니다. 이런 상황에서 어느 쪽이 옳은지 단언하기는 어렵습니다. 다만 분명한 것은, 레버리지 청산이라는 구조적 취약점이 이번 폭락을 증폭시켰다는 사실입니다.
| 시기 | 주요 사건 | 비트코인 가격 흐름 |
| 2024년 4월 | 네 번째 반감기 | 상승 구간 시작 |
| 2024년 10월 | 반감기 후 1년 6개월 | 고점 12만 달러 돌파 |
| 2025년 2월 | 워시 발언 + 레버리지 청산 | 7만 달러 아래 폭락 |
"비트코인 시장은 24시간 돌아가기 때문에 중간에 이 청산 흐름을 끊을 방법도 없습니다. 도미노처럼 줄줄이 다 같이 쓰러지는 연쇄 청산이 나오기 쉽다는 겁니다." - 본문 중
기관 투자자와 채굴 기업의 손익분기점 압박
연쇄 청산이 진정되고 다른 자산들이 반등하기 시작했지만, 비트코인만은 여전히 머뭇거리고 있습니다. 여기서부터는 코인 시장 내부의 구조적 문제가 드러납니다. 한편에서는 ETF를 통한 제도권 편입이 비트코인의 새로운 도약대가 될 것이라는 기대가 있었습니다. 실제로 2024년 1월 현물 ETF 승인 이후, 기관 고래들이 전체 비트코인의 10% 이상을 보유하게 됐습니다. 그런데 문제는 이들의 평균 매입 단가가 88,000달러 수준이라는 점입니다. 현재 가격에서는 거의 모든 ETF 투자자가 20% 안팎 손실 구간에 몰려 있는 셈입니다. 기관들은 개인 투자자와 달리, 손실이 일정 수준 이상 누적되면 포트폴리오 조정을 하지 않을 수 없습니다. 회사 운영과 수익 구조상 손절도 감수해야 하는 상황이죠.
반대로, 여전히 기관들이 장기적 관점에서 비트코인을 보유할 것이라는 의견도 있습니다. 일시적 조정에 흔들리지 않고 5년, 10년 단위로 보유할 것이라는 낙관론입니다. 하지만 현실은 조금 다릅니다. 실제로 올해 들어 기관 고래들이 비트코인을 매도하는 흐름이 포착됐고, 이를 저가 매수 기회로 본 레버리지 개인 투자자들이 월초에 청산당하는 악순환이 반복됐습니다. 특히 주목해야 할 기업이 마이크로스트레티지입니다. 이 회사는 자사주를 팔아 비트코인에 투자하는 것이 핵심 사업입니다. 그들의 평균 매입 단가는 75,000달러입니다. 지금 마이크로스트레티지도 손실 구간에 들어가 있습니다. 지난주 하락장에서도 이 회사는 비트코인 1,142개를 9천만 달러에 추가 매수했습니다. 선두에서 계속 시장을 지탱하려는 모습입니다.
그런데 과연 이 버팀목이 얼마나 지속 가능할까요? 비트코인 시장이 살아나지 않는 한, 마이크로스트레티지가 자사주 매각으로 구멍을 막는 데는 한계가 있습니다. 더 심각한 문제는 채굴 기업들의 손익분기점입니다. 세계 최대 채굴 기업 중 하나인 마라 홀딩스의 경우, 1 비트코인을 캐는 데 드는 비용이 지난해 3분기 기준 6만 달러 중반이었습니다. 물론 채굴 비용은 변동성이 큽니다. 하지만 지금 비트코인 가격이 채굴 비용보다 낮은 수준까지 내려왔다는 것은 상징적 의미가 큽니다. 기관 고래들도 버티기 힘든 선까지 왔다는 뜻입니다. 직접 겪어본 바로는, ETF를 통한 투자가 안전할 것이라는 기대는 착각이었습니다. 기관들도 결국 손실 앞에서는 매도를 선택할 수밖에 없고, 그것이 다시 가격 하락 압력으로 작용하는 구조였습니다. 한편에서는 이런 조정 국면이 오히려 약한 손들을 털어내고 강한 바닥을 만드는 과정이라고 주장하기도 합니다. 하지만 반대편에서는 바닥이 좀 더 열려 있을 수 있다는 진단이 우세합니다. 약세장이 본격화됐고, 과거 패턴을 고려하면 추가 하락 경계가 필요하다는 것입니다.
디지털 금 vs 위험 자산, 정체성의 혼란
비트코인을 둘러싼 가장 근본적인 논쟁은 바로 정체성입니다. 한편에서는 비트코인을 '디지털 금'으로 규정합니다. 금융 시장 불안과 지정학적 리스크가 커질 때, 법정화폐 대신 가치를 보존하는 안전 자산이라는 것입니다. 실제로 비트코인은 발행량이 정해져 있고, 정부가 마음대로 찍어낼 수 없다는 점에서 금과 유사한 특성을 갖습니다. 반대로, 비트코인을 나스닥 기술주 같은 '위험 자산'으로 보는 시각도 강력합니다. 실제 시장 움직임을 보면, 비트코인은 나스닥과 높은 상관관계를 보여 왔습니다. AI 투자 논쟁이 격화되고 기술주가 흔들릴 때마다 비트코인도 같이 흔들립니다. 이번 2월 폭락에서도 이 패턴은 반복됐습니다. 나스닥이 올라도 비트코인은 못 따라가고, 나스닥이 떨어질 때는 더 크게 빠지는 모습입니다.
트럼프 정부에 대한 기대도 빛이 바랬습니다. 이른바 '크립토 대통령'이 될 것이라는 기대 속에서 트럼프 가족은 코인 사업에 뛰어들었고, 펜스 부통령은 비트코인 투자자로 알려졌습니다. 하지만 실제 정책은 주로 스테이블코인 쪽으로 쏠렸습니다. 지난해 여름 통과된 지니어스법은 달러 연동 디지털 화폐 시장을 제도권 안으로 끌어들였지만, 비트코인에 대해서는 특별한 지원책이 없습니다. 미국 정부가 압수한 비트코인을 매각하지 않고 보유하는 것 외에는 별다른 움직임이 없고, 루미스 법안은 1년째 의회에 방치돼 있습니다. 2월 초 스콧센트 재무장관은 의회에서 "미국 정부는 앞으로도 비트코인을 돈 주고 살 계획이 없다"라고 명확히 선을 그었습니다. 비트코인 가격 방어를 위해 정부 돈을 쓸 일은 없다는 뜻입니다. 한편에서는 이런 정부 무관심이 오히려 탈중앙화 정신에 부합한다고 긍정적으로 해석하기도 합니다.
더 뼈아픈 사실은, 코인 생태계 내부에서조차 금이 비트코인보다 우위라는 암묵적 인정이 나오고 있다는 점입니다. 물론 테더가 금 연동 스테이블코인을 키우고 있다는 다른 이유도 있지만, 결과적으로는 가치 보관 자산으로 금이 비트코인보다 우위라는 메시지가 됩니다. 필자가 직접 투자하면서 느낀 점도 이와 비슷합니다. 금융 불안이 커질 때, 금은 즉각 반등했지만 비트코인은 오히려 더 빠졌습니다. 디지털 금이라는 수식어는 아직 시장에서 완전히 인정받지 못한 셈입니다.
장기적으로는 비트코인이 우상향할 것이라는 의견이 여전히 압도적입니다. 주기적으로 크립토 윈터를 맞이하지만, 또 주기적으로 반등에 성공하는 이유는 실수요가 있기 때문이라는 것입니다. 글로벌 슈퍼리치들이 금, 그림과 함께 지정학적 위기에 대응하는 자산으로 비트코인을 선호한다는 분석도 있습니다. 반대로, 이런 낙관론이 지나치다는 목소리도 큽니다. 2026년을 크립토 겨울로 시작한 비트코인의 봄이 언제 올진 아무도 모릅니다. 다만 확실한 것은, 비트코인의 정체성 혼란이 계속되는 한 변동성은 피할 수 없다는 사실입니다.
비트코인 폭락은 단일 원인이 아닌 여러 요인의 복합적 결과입니다. 반감기 사이클 전환, 레버리지 청산, 기관 투자자의 손실 구간 진입, 채굴 기업의 비용 압박, 그리고 디지털 금과 위험 자산 사이에서의 정체성 혼란까지. 한편에서는 이 조정 국면을 매수 기회로 보지만, 반대편에서는 긴 겨울을 대비해야 한다고 경고합니다. 어느 쪽이 옳은지는 시간이 증명할 것입니다. 다만, 사용자 경험과 시장 데이터를 종합하면 섣부른 낙관보다는 신중한 접근이 필요한 시점임은 분명합니다. 투자자 각자가 스스로 판단하고 결정해야 할 때입니다.
필자의 한 마디
비트코인에 투자하면서 가장 뼈아팠던 것은, '디지털 금'이라는 수식어를 믿었지만 실제로는 나스닥 기술주처럼 움직였다는 점입니다. 이번 폭락을 겪으며 비트코인의 정체성이 아직 완성되지 않았다는 사실을 깨달았습니다. 긴 겨울이 될 수도 있지만, 결국 시장은 답을 찾아갈 것이라고 믿습니다.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. 비트코인 반감기 사이클이란 무엇인가요?
A. 비트코인은 4년마다 채굴 보상이 절반으로 줄어드는 '반감기'를 맞습니다. 과거 데이터를 보면 반감기 이후 1~1년 반 정도 가격이 상승한 뒤, 일정 기간 하락하거나 횡보하는 패턴이 반복됐습니다. 2024년 4월 네 번째 반감기를 거쳐 2024년 10월 고점을 찍은 뒤, 지금은 조정 구간에 들어갔다는 분석이 많습니다.
Q. 레버리지 청산이 비트코인 폭락에 미친 영향은?
A. 코인 시장은 10배, 20배 레버리지 투자가 활발합니다. 가격이 급락하면 담보금이 일정 수준 이하로 떨어져 자동으로 포지션이 청산되는데, 이것이 도미노처럼 연쇄적으로 발생하면서 폭락을 증폭시킵니다. 2월 초 비트코인 급락에서도 조 단위의 청산이 24시간 만에 발생했습니다.
Q. 비트코인은 정말 디지털 금인가요?
A. 이 질문이 바로 핵심 논쟁입니다. 한편에서는 발행량이 정해져 있고 정부가 통제할 수 없다는 점에서 금과 유사하다고 주장합니다. 반대편에서는 실제 시장 움직임을 보면 나스닥 기술주처럼 위험 자산에 가깝다고 봅니다. 최근 금융 불안 시기에 금은 반등했지만 비트코인은 더 떨어진 것이 후자의 근거입니다.
Q. 지금이 비트코인 매수 타이밍인가요?
A. 단정하기 어렵습니다. 장기 우상향을 믿는다면 지금이 저점 매수 기회일 수 있습니다. 하지만 과거 패턴과 현재 기관 투자자들의 손실 구간, 채굴 기업의 비용 구조 등을 고려하면 추가 하락 가능성도 배제할 수 없습니다. 개인의 투자 성향과 위험 감수 능력에 따라 신중히 판단해야 합니다.
[출처]
영상 제목/채널명: https://www.youtube.com/watch?v=qkWMErfxCwE