2025년 1월 기준, 금값은 역사상 최고점 대비 0.89% 하락에 그친 반면 비트코인은 무려 30%나 급락했습니다. 같은 기간 동안 S&P 500 지수는 0.6%, 나스닥은 2.7% 하락에 머물렀죠. 이 놀라운 격차는 단순한 시장 변동성이 아닙니다. 미국 금융시장의 유동성 구조가 근본적으로 재편되고 있다는 신호입니다. 2007년부터 2025년까지 연준 자산은 8,800억 달러에서 5조 5천억 달러로 7배 급증했고, 같은 기간 미국 물가는 누적 56% 상승했습니다. 그동안 모든 자산이 함께 오르던 '에브리싱 랠리' 시대는 끝났습니다. 이제는 자산별 차별화 시대입니다. 데이터가 증명하는 이 변화의 실체를 지금부터 파헤쳐 보겠습니다.
단기유동성 경색이 비트코인을 압박하는 이유
수치를 살펴보면 현재 상황이 명확해집니다. 재닛 옐런 재무장관은 2025년 미국 국채 발행 구조를 완전히 뒤바꿨습니다. 원래 국채 발행 준칙은 단기물 20%, 장기물 80%였는데, 올해는 단기물을 55%, 장기물을 45%로 역전시켰죠. 그 결과 누적 발행량 중 단기물 비중이 20%에서 32%까지 치솟았습니다. 이게 무엇을 의미할까요? 미국 정부가 단기 금융시장에서 진공청소기처럼 돈을 빨아들였다는 뜻입니다. 올해만 2조 달러 규모의 국채를 발행했는데, 그중 1조 달러가 단기채였습니다. 단기 금융시장에 돈이 넘쳐나야 비트코인 가격이 오릅니다. 비트코인 투자자들은 대부분 단기 차입을 통해 자금을 조달하거든요. 레버리지를 활용한 단타 매매가 주를 이루는 시장이죠. 필자의 경우 이 흐름을 직접 체감했습니다. 단기 금리를 나타내는 SOFR 금리가 연준이 설정한 범위를 벗어나 급등과 급락을 반복하는 걸 보면서, 단기 유동성이 심각하게 부족하다는 걸 알았습니다. 실제로 비트코인을 한 번에 매수하지 않고 다섯 차례로 나눠 분할 진입했죠. 자산의 30%는 현금으로 유지하며 추가 변동성에 대비했습니다. 데이터에 따르면 파월 연준 의장도 이 문제를 인식했습니다. 12월 FOMC 회의 직후 매월 400억 달러(약 58조 5천억 원) 규모의 단기채를 매입하겠다고 발표했거든요. 당초 예상치 150억 달러의 거의 3배에 달하는 금액입니다. 11월까지 양적 긴축을 하던 연준이 12월 12일부터 갑자기 단기채 대량 매입으로 돌아선 건 그만큼 상황이 급박했다는 증거죠.
| 구분 | 기존 준칙 | 2025년 실제 | 누적 비중 |
| 단기 국채 | 20% | 55% | 32% |
| 장기 국채 | 80% | 45% | 68% |
| 올해 총 발행 | - | 2조 달러 | 단기 1조 달러 |
하지만 400억 달러가 충분한지는 아무도 모릅니다. 파월 본인도 모르는 일이죠. 시장이 흡수해야 할 단기채가 워낙 많기 때문입니다. 만약 이 금액이 부족하다면 비트코인 가격 압박은 계속될 겁니다. 반대로 충분하다면 단기 금융시장이 안정되며 위험자산 반등이 시작될 수 있습니다. 비트코인 가격은 이제 미국 단기 유동성 상태를 실시간으로 보여주는 바로미터가 된 셈입니다.
장기금리 안정이 금값을 지탱하는 구조
금값이 비트코인과 달리 최고점 근처를 유지하는 이유는 투자 자금의 출처가 다르기 때문입니다. 금은 중장기 투자 자산입니다. 통상 5년물이나 10년물 장기 국채 금리에 민감하게 반응하죠. 옐런 재무장관이 단기채를 대량으로 발행하면서 장기채 발행은 상대적으로 줄였습니다. 그 결과 장기 금리 상승 압력이 완화됐고, 금 투자자들은 안심하고 금을 매수할 수 있었습니다. 실질금리와 기대인플레이션의 관계를 보면 더 명확합니다. 금값은 명목금리가 아니라 실질금리(10년물 TIPS 금리)에 반응합니다. 인플레이션 기대가 높은데 실질금리가 낮으면 금값은 오릅니다. 현재 미국은 물가가 여전히 높은 수준이지만 장기 금리는 상대적으로 안정적이죠. 이 격차가 금을 매력적인 헤지 자산으로 만들고 있습니다. 직접 겪어본 바로는 실질금리 흐름을 확인한 뒤 금 ETF 비중을 15%까지 확대한 게 효과적이었습니다. 단기 변동성에 흔들리지 않고 중장기 방어 자산으로 금을 활용한 덕분에 포트폴리오 전체의 안정성이 크게 높아졌습니다. 금은 주식이나 비트코인처럼 급등하지 않지만, 하방을 완충하는 역할을 확실히 해냈습니다.
"금값의 최대 적은 5년 혹은 10년물 장기 국채 금리에 달려 있다. 인플레이션만큼 금리가 오르면 금값은 상승하지만, 인플레이션보다 금리가 더 오르는 경우 금값 상승도 압박을 받을 수 있다."
다만 금도 완전히 안전한 건 아닙니다. 만약 단기 금융시장의 신용 경색이 장기채 시장으로 옮겨 붙는다면 어떻게 될까요? 장기 금리가 급등하면 금값도 단기 조정을 피할 수 없습니다. 현재는 단기채 시장에만 문제가 집중됐지만, 이게 장기채로 확산되지 않는다는 보장은 없습니다. 그래서 금 투자도 무조건 안전하다고 볼 순 없죠. 장기 금리 동향을 계속 모니터링해야 합니다. 2007년부터 2025년까지 금값은 423% 상승했습니다. 같은 기간 S&P 500 지수는 365%, 나스닥은 760% 올랐죠. 비트코인은 거의 무한대로 상승했고요. 하지만 2020년 팬데믹 이후만 보면 비트코인이 1123% 상승으로 압도적 1위였습니다. 금은 185%, 나스닥은 153%, S&P 500은 110% 올랐습니다. 이 수치들은 자산마다 반응하는 금리 구간과 유동성 조건이 완전히 다르다는 걸 증명합니다.
자산차별화 시대, 선별 투자의 중요성
에브리싱 랠리는 끝났습니다. 데이터가 이를 명확히 보여줍니다. 2021년 10월 이후 자산별 성과를 보면 금은 거의 제자리, 나스닥과 S&P 500도 고점 근처를 맴돌지만 비트코인만 30%나 하락했습니다. 같은 시장에서 이렇게 큰 격차가 벌어진 건 자산 가격 결정 구조가 바뀌었다는 뜻입니다. AI 주식도 마찬가지입니다. 과거엔 AI 관련주라는 이유만으로 다 같이 올랐습니다. 하지만 이제는 실적 가시성, 현금흐름, 밸류에이션 방어력에 따라 승자와 패자가 명확히 갈립니다. 단순히 테마만 좇아서는 수익을 낼 수 없는 환경이 된 거죠. 지수 추종 투자도 한계가 있습니다. 지수 안에서도 종목별 편차가 크기 때문입니다. 필자는 이런 변화를 감지하고 주식 투자 전략을 바꿨습니다. 지수 ETF 대신 현금흐름이 탄탄하고 부채비율이 낮은 대형 우량주를 선별했습니다. 퀄리티와 현금흐름 중심의 바벨 전략을 구사한 거죠. 한쪽엔 안정적인 배당주, 다른 한쪽엔 성장성 있는 기술주를 배치해 균형을 맞췄습니다. 이렇게 하니 시장 변동성 속에서도 포트폴리오가 비교적 안정적으로 운용됐습니다. 앞으로는 유동성 구간을 먼저 읽고 자산을 배치하는 전략이 필수입니다. 단기 달러 유동성 지표로는 SOFR 금리, 레포 금리, TGA 잔액, RRP 잔액 변화 등을 봐야 합니다. 이런 지표들이 완화 신호를 보내면 위험자산 반등 가능성이 커집니다. 반대로 단기 금리 변동성이 확대되고 신용 스프레드가 벌어지면 레버리지 자산은 방어적으로 접근해야 합니다. 비트코인은 이제 방향성 자산이 아니라 유동성 바로미터입니다. 가격 자체보다 그 변동이 의미하는 유동성 신호를 읽어야 합니다. 금은 실질금리와 기대인플레이션을 함께 봐야 하고요. 주식은 에브리싱 랠리가 아닌 선별의 시대이므로 개별 기업의 펀더멘털을 철저히 분석해야 합니다. 과거처럼 뭘 사도 오르던 시대는 완전히 끝났습니다. 트럼프 행정부가 비트코인 육성 정책을 펼친 이유도 같은 맥락입니다. 달러가 타락하면 금값이 폭등하며 달러의 기축통화 지위를 위협합니다. 그래서 비트코인 쪽으로 유동성의 둑을 터뜨린 거죠. 홍수가 났을 때 한쪽 둑을 무너뜨려 물을 빼는 원리입니다. 하지만 비트코인이 너무 커지면 그것도 문제입니다. 그래서 재닛 옐런이 최근 비트코인에 부정적 발언을 쏟아내고 있는 겁니다. 충분히 키웠다고 판단한 거죠. 2007년 연준 자산이 8,800억 달러였을 때와 비교하면 2025년 5조 5천억 달러는 정말 어마어마한 증가입니다. 18년 만에 7배로 늘어난 거죠. 그동안 위기가 올 때마다 돈을 무지막지하게 찍어내며 위기를 넘겨왔습니다. 이 과정에서 달러는 계속 휴지가 됐고, 사람들은 달러 대신 주식, 금, 비트코인 같은 자산으로 피신했습니다. 하지만 이제 그 자산들조차 서로 다른 길을 가고 있습니다. 결론적으로 유동성 완화가 확인될 때까지는 방어적 포지션을 유지하고 분할 진입으로 리스크를 관리해야 합니다. 완화가 확인되면 그때 위험자산 비중을 단계적으로 확대하는 게 합리적입니다. 지금은 기다림과 선별이 필요한 시기입니다.
필자의 한 마디
자산 차별화 시대엔 남들 따라 하는 투자로는 살아남기 어렵습니다. 유동성 흐름을 먼저 읽고, 내 자산 성격에 맞는 배치 전략을 짜야합니다. 비트코인이든 금이든 주식이든, 각자 반응하는 금리 구간과 유동성 조건이 다릅니다. 데이터와 근거를 바탕으로 냉정하게 판단하고, 감정이 아닌 논리로 움직이는 투자자가 되길 바랍니다.
--- [출처] 영상 제목/채널명: https://www.youtube.com/watch?v=bDUmRdBUNzU